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有猪地方就有江湖,如何看温氏、牧原和正邦的估值?|泛亚电竞登录

发布日期:2021-12-28 00:26

本文摘要:养猪江湖三杰:温氏股份、牧原股份、正邦科技我国较大规模的生猪养殖企业主要有温氏股份、牧原股份、罗牛山、雏鹰农牧、新五丰、大康牧业等。凭据已上市公司宣布的2018年年报显示,正邦科技生猪出栏量仅低于温氏股份和牧原股份,位居上市公司第三位。凭据综合对比,可将生猪养殖行业上市公司分为三大梯队。 第一梯队:温氏、牧原处于第一梯队的顶端。第二梯队:饲料企业组成了第二梯队。 第三梯队:没有成本优势、扩张能力的企业止步不前。

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养猪江湖三杰:温氏股份、牧原股份、正邦科技我国较大规模的生猪养殖企业主要有温氏股份、牧原股份、罗牛山、雏鹰农牧、新五丰、大康牧业等。凭据已上市公司宣布的2018年年报显示,正邦科技生猪出栏量仅低于温氏股份和牧原股份,位居上市公司第三位。凭据综合对比,可将生猪养殖行业上市公司分为三大梯队。

第一梯队:温氏、牧原处于第一梯队的顶端。第二梯队:饲料企业组成了第二梯队。

第三梯队:没有成本优势、扩张能力的企业止步不前。从成本控制上看,正邦科技的养殖完全成本略高于牧原股份、温氏股份等行业龙头。

凭据近年上市公司通告数据测算各家企业生猪养殖的完全成本,正邦科技为12.5元/公斤,牧原为11.3元/公斤,温氏为12元/公斤,其他上市公司约为12.5-13.5元/kg。温氏股份和牧原股份在完全成本方面的差异主要来自于养殖模式的差别,虽然两者在养殖规模上均实现了规模化和工业化,但自繁自养模式下节约了农户的养殖费而在完全成本上占优。

正邦科技在2012年到2017年复合年均增长率(CAGR)为50%,生猪出栏数从2012年的85万头增加到了2017年的342万头,但毛利率并未显著增加。从资产组成上看,温氏股份和牧原股份“一重一轻”,正邦科技居中。温氏股份接纳“公司+农户”模式,低点快速扩张、高点大量赢利。

轻资产、使用闲散人力和土地、紧抓工业链高精尖一端,适合当下小农经济为主的国情,平台效益显着。牧原股份是自繁自养快速增长,高点扩张快,低点放慢求稳。

折旧高、依赖融资、财政肩负重、成片的适养土地少。若成本不顶尖、融资渠道不顺畅,恐难以穿越周期,门槛更高。

牢固资产方面,温氏股份牢固资产比重最小,正邦科技处于两者之间,2018年三季度温氏股份、牧原股份和正邦科技划分为30.63%、45.88%和35.68%。在产能扩张方面,正邦科技各项资产增加速度最快,温氏股份和牧原股份稳步增加。

(1)在建工程方面,三家企业在2017年均大幅扩建猪舍,但在在2018年温氏股份收缩显着。牧原股份同比增加幅度为76.06%和82.78%,温氏同比增加幅度为16.95%和85.44%,正邦科技同比增加幅度为65.45%和147.65%。(2)生产性生物资产方面,温氏股份和正邦逆周期补栏,牧原股份增幅不大。牧原股份同比增加幅度为1.55%和42.58%,温氏同比增加幅度为12.85%和3.7%,正邦科技同比增加幅度为36.55%和96.44%。

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从偿债能力角度看,温氏股份主动降低欠债水平,牧原股份和正邦科技欠债仍大幅增长。2017年三家公司均受到利好刺激,依托2016年各公司利润增加的资金储蓄举行债权融资,但2018年温氏股份主动降低欠债水平,牧原股份和正邦科技欠债仍大幅增长。近三年及2018年三季度的资产欠债率指标,正邦科技划分为63.62%、49.27%、59.67%及66.77%;牧原股份划分为50.17%、56.22%、47.03%及55.55%;温氏股份划分为29.65%、24.27%、31.95%及33.23%。动态看2017年三家均受到利好刺激和2016年利润增加的资金储蓄举行债权融资,2018年温氏股份主动降低欠债水平,牧原股份和正邦科技欠债仍大幅增长。

欠债金额近两年同比增加幅度,牧原股份为35.78%和55.55%,温氏股份为9%和55.79%,正邦科技为34.17%和64.14%。结论:有猪地方就有江湖,如何看温氏、牧原和正邦的估值?停止现在(2019年7月30日),温氏股份、牧原股份和正邦科技的估值划分为2141亿元、1609亿元和474亿元。

2019年1-6月份三家生猪出栏量划分为,1177万头、581万头和309万头,因此从现在的市值来看三家企业的头均市值(市值/年出栏头数)略有差异,牧原股份头均市值最高。小我私家看法:从本文的综合成本控制、资产结构、偿债能力以及流通盘体量等方面因素,小我私家认为恒久来看牧原和正邦头均市值将趋于一致并高于温氏股份,而总体市值排名仍将维持现状,正邦科技的估值有较大的上升空间。


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